11月18日，拼多多發(fā)布截至9月30日的2025年第三季度財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，拼多多本季度營(yíng)收1083億元，同比增長(zhǎng)9%，增速落至個(gè)位數(shù)區(qū)間。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（非GAAP）約為270.8億元，同比增長(zhǎng)僅1%，調(diào)整后歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)314億元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比則出現(xiàn)下滑。
業(yè)績(jī)發(fā)布后，拼多多股價(jià)在美股盤前一度漲近4%，但隨后轉(zhuǎn)跌。
增速承壓，現(xiàn)金拖底
本季收入主要來(lái)自兩大核心業(yè)務(wù)，其中在線營(yíng)銷服務(wù)及其他收入533.5億元，同比增長(zhǎng)8%，交易服務(wù)收入549.3億元，同比增長(zhǎng)10%。
本季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（非GAAP）約為270.8億元，同比增長(zhǎng)僅1%，調(diào)整后歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)314億元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比則出現(xiàn)下滑。
業(yè)績(jī)發(fā)布后，拼多多股價(jià)在美股盤前一度漲近4%，但隨后轉(zhuǎn)跌。
財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，拼多多高層指出：“營(yíng)收增長(zhǎng)持續(xù)放緩，反映了競(jìng)爭(zhēng)格局的持續(xù)演變和外部不確定性”。她同時(shí)提示，隨著更多商戶扶持舉措和生態(tài)投資的推出，季度業(yè)績(jī)可能會(huì)持續(xù)波動(dòng)。
面對(duì)增長(zhǎng)承壓，拼多多高層集體強(qiáng)調(diào)了長(zhǎng)期價(jià)值和社會(huì)責(zé)任的重要性。董事長(zhǎng)兼聯(lián)席CEO陳磊表示，與十年前相比，拼多多規(guī)模更大，因此必須肩負(fù)起更大的社會(huì)責(zé)任，并將更多從社會(huì)公眾利益和長(zhǎng)期生態(tài)角度考慮企業(yè)發(fā)展。聯(lián)席CEO趙佳臻也表示，在日益激烈的電商競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司將堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，即便短期內(nèi)犧牲部分利潤(rùn)，也要為生態(tài)健康成長(zhǎng)創(chuàng)造更多可能。
“千億扶持”效用顯現(xiàn)
“千億扶持”是拼多多2025年最為核心的戰(zhàn)略敘事。今年4月，拼多多在電商行業(yè)首次推出“千億扶持”計(jì)劃，計(jì)劃三年內(nèi)向商家和農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)投入逾1000億元資源。目前，該計(jì)劃已連續(xù)投入兩個(gè)季度。雖然短期內(nèi)對(duì)財(cái)報(bào)增速造成了一定壓力，但公司管理層認(rèn)為，這些投入將為平臺(tái)生態(tài)和產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造價(jià)值。
此前，拼多多還實(shí)施了“百億補(bǔ)貼”、“百億減免”等系列政策，通過(guò)補(bǔ)貼和傭金減免等方式降低商家成本。例如，對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)大幅免除物流中轉(zhuǎn)費(fèi)等舉措，使得內(nèi)蒙古根河等地的商品配送時(shí)效從5天提升至3天以內(nèi)，進(jìn)一步縮小了東西部地區(qū)發(fā)展差距。
發(fā)家于農(nóng)業(yè)，反哺于農(nóng)業(yè)。在農(nóng)業(yè)端，“千億扶持”目前已取得顯著成效。據(jù)拼多多發(fā)布的《2025農(nóng)產(chǎn)品上行半年報(bào)》顯示，今年上半年平臺(tái)農(nóng)產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)47%，農(nóng)貨商家數(shù)量也保持高速增長(zhǎng)。三季度期間，“多多好特產(chǎn)”專項(xiàng)行動(dòng)持續(xù)深入湖北荊州、河南商丘、山東萊陽(yáng)、四川安岳、陜西米脂等數(shù)十個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)，為各地農(nóng)戶和商家量身定制扶持方案，并在9月豐收季投入10億元補(bǔ)貼資金和20億元流量資源，30萬(wàn)農(nóng)貨商家參與上線“多多豐收館”，幫助當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶將農(nóng)產(chǎn)品及時(shí)運(yùn)往城市市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)增收。
同時(shí)，“千億扶持”也在助力傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。今年，平臺(tái)“新質(zhì)供給”專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)走訪了廣東惠州零食、佛山童裝、湖南邵東箱包、浙江平湖羽絨、山東曹縣漢服等數(shù)十個(gè)產(chǎn)業(yè)帶。通過(guò)減免傭金、專項(xiàng)資金扶持等舉措，幫助商家提升研發(fā)和生產(chǎn)效率，有效破解了同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)難題。
一個(gè)最典型的例子發(fā)生在湖南邵東，這個(gè)中部小城生產(chǎn)了全國(guó)70%以上的學(xué)生書(shū)包。然而，長(zhǎng)期以來(lái)，邵東箱包產(chǎn)業(yè)陷入了有品類無(wú)品牌、有規(guī)模無(wú)利潤(rùn)的困境。企業(yè)之間陷入殘酷的價(jià)格戰(zhàn)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，大多淪為國(guó)際品牌的代工廠 。
在拼多多的扶持下，邵東的箱包產(chǎn)業(yè)開(kāi)始了一場(chǎng)數(shù)字化突圍。商家利用拼多多提供的后臺(tái)數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)洞察到年輕一代家長(zhǎng)和學(xué)生對(duì)于“護(hù)脊”、“減負(fù)”、“國(guó)潮IP”等細(xì)分功能的關(guān)注。基于這些洞察，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)不再盲目生產(chǎn)，而是進(jìn)行精準(zhǔn)的C2M反向定制。這一系列的幫助也邵東從一個(gè)單純的“代工腹地”，逐漸轉(zhuǎn)型為擁有多個(gè)自主爆款品牌的品牌高地。
從拼多多還發(fā)布的《新質(zhì)供給一周年發(fā)展報(bào)告》中來(lái)看，平臺(tái)產(chǎn)業(yè)帶商家數(shù)量目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，“95后”商家數(shù)量同比增長(zhǎng)了31%，“00后”商家數(shù)量同比增長(zhǎng)44%，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品SKU數(shù)量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。
在營(yíng)收承壓的同時(shí)，拼多多的費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)也展現(xiàn)出了一定的戰(zhàn)略導(dǎo)向性。本季度公司研發(fā)費(fèi)用激增至43.322億元，同比大幅增長(zhǎng)41%，主要源于人員相關(guān)成本以及帶寬和服務(wù)器成本的增加。與此形成鮮明對(duì)比的是，一向被視為電商“燒錢”指標(biāo)的銷售與市場(chǎng)費(fèi)用不僅沒(méi)有增長(zhǎng)，反而從去年同期的304.838億元微降至303.229億元 。這種重研發(fā)的費(fèi)用配置，也從側(cè)面表明在十周年之際，拼多多已不再單純依賴市場(chǎng)投放換取短期增長(zhǎng)，而是轉(zhuǎn)而通過(guò)技術(shù)投入來(lái)驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展。
農(nóng)業(yè)是拼多多的起家之本，也是其區(qū)別于其他電商平臺(tái)最核心的護(hù)城河。在三季度，拼多多對(duì)農(nóng)業(yè)的投入不僅沒(méi)有減少，反而更加聚焦于“科技”與“標(biāo)準(zhǔn)”的輸出。三季度，拼多多繼續(xù)舉辦“全球農(nóng)創(chuàng)客大賽”、“多多農(nóng)研大賽”等賽事，也在不斷推動(dòng)各項(xiàng)科研成果的落地，旨在改變中國(guó)農(nóng)業(yè)“老齡化”、“空心化”的現(xiàn)狀。
新的十年，新的起點(diǎn)
如果說(shuō)拼多多的前十年，是一部關(guān)于“拼”和“快”的歷史，那下一個(gè)十年，將是一部關(guān)于“沉”和“穩(wěn)”的故事。
財(cái)報(bào)會(huì)上，拼多多集團(tuán)董事長(zhǎng)陳磊表示，拼多多將繼續(xù)專注于追求內(nèi)生價(jià)值和長(zhǎng)期愿景，永不放棄做正確的事，繼續(xù)為廣大用戶創(chuàng)造價(jià)值，在堅(jiān)定的高質(zhì)量發(fā)展中，邁向“Costco+Disney”的下一個(gè)十年。
陳磊所說(shuō)的“Costco”，意味著通過(guò)極致的供應(yīng)鏈效率，提供精選、高性價(jià)比的商品。拼多多的“新質(zhì)供給”和“千億扶持”，正是為了打造中國(guó)版的 Costco供應(yīng)鏈體系，少SKU、大單量、極致低價(jià)、高品質(zhì)。而“Disney ”則意味著購(gòu)物不僅僅是交易，更是娛樂(lè)和社交。通過(guò)“多實(shí)惠”和“多樂(lè)趣”的結(jié)合，拼多多希望在算法推薦之外，構(gòu)建起人與人之間基于信任和快樂(lè)的連接。
2025年更像是是拼多多走向成熟的一年，它不再通過(guò)激進(jìn)的營(yíng)銷換取數(shù)字的虛假繁榮，而是選擇蹲下身子，去做改造供應(yīng)鏈、扶持新農(nóng)人、打通西部物流這樣的“苦活兒”，用減速積蓄更強(qiáng)大的勢(shì)能。
在“千億扶持”的澆灌下，一個(gè)更具韌性、更加普惠、更具科技含量的新電商生態(tài)正在破土而出。